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　　自2006年从大学结业后进入证券行业，我便起头关心巴菲特股东大会。2016年五一，我第一次飞往美国奥马哈现场参会，此后十年间七次亲历这一投资界的年度嘉会，2026年4月30日我将第八次飞往这座美国中部小镇。正在我看来，巴菲特的人格魅力取其投资业绩一样空前绝后。每年有近4万名全球投资者不远万里汇聚奥马哈，此中不乏出名投资人。这充实申明，价值投资并非仅受中国人推崇，而是全世界投资者配合承认的投资。巴菲特用61年时间创制了投资史上的奇不雅，伯克希尔·哈撒韦净资产增加6万倍，年化收益率达19。9%。虽然年化收益仅跑赢标普500指数约10个百分点，但复利增加的能力正在长达61年的维度上发生了惊人的结果：伯克希尔净资产涨幅约为标普500的200倍。巴菲特也投资过中国公司，比亚迪港股获利约38倍，且资金投入量庞大。这些案例无力证明，A股和港股同样适合价值投资，很多投资者认为赔不到钱，根源正在于理解有误或施行误差，而非市场本身不适合价值投资。2025年巴菲特正在股东大会现场正式颁布发表将于客岁岁尾退休，布景音乐响起时全场洋溢着哀痛情感，伯克希尔股价回声大跌。正在我看来，这反映了市场的遍及忧愁，投资是高度个性化的行为，人格雷格·阿贝尔可否复制巴菲特过去60年的奇不雅，可否实正承继其衣钵，存正在庞大的不确定性。虽然巴菲特多次公开奖饰阿贝尔是天才，称其办理的非安全营业以至跨越本人，并暗示安心将伯克希尔交给他，但我一直认为，正在巴菲特百年之后或完全分开公司后，阿贝尔可否正在美股暴跌时像巴菲特一样判断抄底、可否持续选中美国最好的投资标的目的，仍存诸多疑问。从已察看到的气概差别来看，阿贝尔较为一本正派，不具备巴菲特取芒格局的诙谐感和故事讲述能力。更主要的是，即便巴菲特已颁布发表退休，目前严沉投资决策前，阿贝尔生怕仍需向巴菲特请示。伯克希尔退休声明后股价跑输美股“科技七姐妹”的现象，映出投资者一边对巴菲特有高尚，一边对人的能力暗示质疑。巴菲特曾诙谐地说：“若是哪天报道我归天，成果股价大涨，那就尴尬了。”此言恰好申明伯克希尔仍深深刻有巴菲特的烙印，股价下跌实属一般，表达了市场对人的审慎立场。巴菲特曾正在股东大会上公开表达的最大担心并非美股科技泡沫分裂，而是美国的债权危机。当前美国债权已高达39万亿美元，每年仅债券利钱收入就达1。1万亿美元，占财务收入的20%。若债权继续以每年约1万亿美元的速度累积，“有一天美元这张绿纸可能贬得一文不值”，这是巴菲特的原话。即便如斯，特朗普上台后鞭策的大而美法案将正在将来10年额外添加约3。3万亿美元欠债，其已提出2027财年军费预算方针1。5万亿美元（2026财年现实军费约1万亿美元），并将延续2017年《减税取就业法案》，把企业所得税率永世锁定正在21%。收入削减而收入膨缩，财务赤字将进一步恶化，出入不均衡的场合排场会愈加严峻。巴菲特曾说过出名的“卵巢彩票”比方，即他认可本人之所以能成为投资家，是由于幸运地出生正在美国，享受了美国60年的兴旺成长取互联网等科技的引领地位。但将来60年，美国国运可否延续、美元国际货泉地位能否安定、美国财务会否解体，都是巴菲特担心的问题。巴菲特一贯做风是正在市场见顶前“左侧减仓”，逐渐卖出，目前伯克希尔股票持仓仅约2700亿美元，现金高达3500亿美元，全体仓位已降至约四成，较汗青最高仓位75%几乎减半。这明白传送出巴菲特认为当前美股太贵、缺乏对劲投资机遇的信号。汗青数据显示，过去5次巴菲特大幅减仓美股后，两年内美股均呈现暴跌，随后他获得绝佳抄底机遇。本年3月美股因中东和平一度下跌5%至10%，巴菲特明白暗示“看不上”这种跌幅，他要等美股跌50%才会出场。这意味着他或正在期待实正的泡沫分裂时辰。近两年全球投资者均正在减仓避险，李嘉诚出售资产累计套现3500亿港元，此中包罗英国电网。这些大佬减仓的焦点担心是债权危机。我正在经管学院偶遇桥水基金创始人达利欧时，后者警示全球面对的最大风险恰是债权危机，全球欠债已达350万亿美元，相当于P的3倍。一旦发生债权危机，美股资产必将暴跌。对于通俗投资者若何应对，我认为不必像大资金那样提前一两年离场，由于散户资金量小，几分钟即可清仓。但务必时辰连结，最好的察看目标就是美股本身。做为“全世界最伶俐的钱”订价的市场，若美股特别是科技股呈现暴跌取泡沫分裂，意味着“伶俐钱”已起头担心债权危机。我大师养成每日查看隔夜美股的习惯，“你若安好，即是好天”；一旦美股暴跌，能够选择当即大幅减仓以至清仓避险。客岁4月7日，美股连跌三天、英伟达跌20%，次日A股即呈现千股跌停，财产链一个月内腰斩，这充实申明美股做为全球股市领头羊的传导效应。回到中国本钱市场，我认为应放正在中持久维度审视，而非纠结短期波动。2026年3月大盘一度跌至3800点时，我取刘纪鹏传授特地曲播会商“4000点和：牛回头仍是熊来了”，结论明白这是“牛回头”，中东冲突仅影响节拍，并未改变牛市大逻辑。由于本轮A股牛市有三大支持逻辑。第一，政策驱动。政策层面需要一轮牛市来提振消费、提高居平易近家庭财富、稳住楼市，更需要通过本钱市场成长新质出产力，支撑科技立异。第二，资金驱动。中国处于低利率时代，银行存款高达165万亿元，过去房地产做为蓄水池接收过剩流动性，现在全体低迷，股市赔本效应将吸引存款搬场，资金面向好。第三，科技冲破。DeepSeek时辰到来，中国正在芯片半导体、大数据模子、机械人等范畴取得严沉冲破，全球本钱对中国决心提拔，“东升西落”成为宏不雅趋向的环节词。但取以往“鸡犬”的全平易近牛市分歧，本轮是典型的“分化牛”。本钱极为，有成长前景的“小登”行业表示优异；经济转型中受损、日渐萎缩的“老登”行业则持续低迷。投资者必需顺势而为，抓住经济转型受益标的目的。比来我察看到一个惹人深思的现象：人工智能或已正在某种程度上“节制”了人类的投资行为。当前涨幅居前的板块，如光模块、算力、有色金属等，均为AI根本设备扶植所需；而人类做为“碳基生命”所需的消费品（白酒、食物饮料、医药等）却正在持续下跌。硅基生命取碳基生命的资本抢夺，已深刻映照到本钱市场。我进一步推演，跟着获得复制能力，工场制制的行为本色上等同于付与其“繁衍能力”，且算力持续迭代进化，将来的硅基生命或将逐渐掌控电力等焦点根本设备，届时人类“拔电源”都将无济于事。巴菲特正在2023年曾警示，人类的可能不是而是；马斯克也曾结合千位科学家呼吁暂停ChatGPT无序升级。虽然手艺前进不成，但无序成长的风险值得。再说到二级市场投资，我认为本年科技股投资难度显著高于客岁。客岁处于“炒概念”阶段，沾边即涨，但本年进入分化验证期，环节看订单取业绩可否兑现，“则大涨，证伪则大跌”，板块齐涨齐跌效应，个股分化加剧。财产周期分为构成期、成持久、成熟期、阑珊期，二级市场投资应聚焦成持久。我系统梳理了投资标的目的取财产周期。“十五五”规划沉点标的目的的“六大赛道”已进入1至10的成长阶段，或是二级市场最有把握、涨幅最好的范畴，此中包罗：芯片、算力算法、生物医药、固态电池、人形机械人、储能。其他的有一些将来财产仍处于0至1的构成期，更适合PE、VC介入。汽车行业正上演典型的周期更替。保守制车业已步入成熟期甚至阑珊期，而例如马斯克鞭策的Robotaxi则属于“六大赛道”中算力算法取智能制制的交叉标的目的，正处于1至10的成长迸发期。他为其无人驾驶出租车开辟了名为Unboxed的模块化制制流程，将整车分化为几大模块并行出产，再像乐高玩具一样拼拆，1分钟即可完成一辆车的拆卸，量产后将构成降维冲击。陪伴手艺成熟，部门测试数据显示其变乱率较人类驾驶已有大幅降低，平安性正在特定场景下正逐渐趋近以至优于人工操控。这或将鞭策从纯真的消费品向兼具收益属性的资产演变，例如正在完成通勤接送后，车辆或可从动接入共享出行收集运营创收。届时城市用车需求可能降至当前的十分之一。保守车企若不转型智驾取，或将面对出局风险。针对投资者遍及关怀的设置装备摆设问题，我提出系统性的“攻守之道”。正在股票投资层面，焦点准绳是“平衡设置装备摆设”，避免极端方向。资产组合中能够选择设置装备摆设一些于前述六大赛道等科技成长标的目的，做为“矛”担任进攻，由于其弹性大、波动大、涨得快但也跌得快；别的还能够设置装备摆设一些业绩不变、分红持续的盈利股取优良资产，包罗电网设备、煤炭、及黄金白银等贵金属，做为“盾”供给底座。如斯可实现“进可攻、退可守”，即便科技股大跌，组合全体回撤可控，有帮于投资者连结优良心态，扛过波动比及行情复兴。若从全数可投资金的更高维度审视，我参考“532设置装备摆设”：50%设置装备摆设权益类资产（股票或基金），30%设置装备摆设固收类资产（债券、货泉基金、理财），20%设置装备摆设类资产以抵御纸币贬值风险。当然，上述比例并非原封不动，投资者能够按照本人的风险偏好矫捷调整。关于，我曾预判国际金价会冲破5000美元，以至冲破1万美元只是时间问题，现现在5000美元已成现实。我认为应摒弃短线思维，将黄金做为持久设置装备摆设资产，策略能够是“大跌大买、小跌小买、不跌不买、毫不逃高”。黄金做为具备天然货泉属性的资产，正在纸币持续超发的宏不雅下，其持久价值一直具备向上的根基面支持。此外，中国央行购金立场，黄金储蓄占外汇储蓄比例已从数年前的不脚5%升至约9%，但仍显著低于全球央行的平均设置装备摆设程度，更远低于美国、等发财国度60%至80%的占比，持久增持空间仍然可不雅。价值投资永不外时，但毫不能抱残守缺。巴菲特本人就是取时俱进的典型，他晚年不投科技股，成果苹果成为其赔本最多的个股。当前保守行业式微，若仍沉仓宁守，必然吃亏。价值投资必需连系时代变化，抓住经济转型受益标的目的，包罗“十五五”规划沉点支撑的范畴。针对A股市场特征，我曾提出“中国特色价值投资”的概念。其有两大体义，第一，A股市场波动弘远于美股，必需进行仓位办理，不克不及机械式地持久持有，需矫捷调整；第二，必需深度解读政策，由于行业政策对各板块影响庞大，只要将价值投资取中国市场现实相连系，才能实正做到知行合一。我呼吁投资者借巴菲特股东大会之机深刻反思：逃涨杀跌、屡次买卖是大大都人亏钱的根源，而实正赔到大钱的投资者，都是价值投资的持久践行者。多看、多学、多实践，正在实践中试探出合适本身特点的投资系统，方能正在慢牛长牛中实现财富的持久稳健增加。我八赴奥马哈，并非仅为见巴菲特一面，也不为听懂每一句英文问答。其实正意义正在于，借帮这一全球投资嘉会，让更多人理解并践行价值投资。过去数年，出格是2021年后白马股大跌，很多人号称价值投资却未取时俱进，导致“价值投资”一度成为业绩差的代名词。我但愿通过本人的现场分享，帮帮投资者从头树立对价值投资的决心，而非抱残守缺的。